赛说念切换实录。

作家 | 白猫

当下，多样智能电动车、滑板车穿梭在三街六巷，风浪君也难免意思意思：短途出行交通用具和机器东说念主的企业——九号公司-WD（689009.SH）质量何如？

功绩大盘：营收越过两百亿，利润改换后果进步

2025年，营业总收入达到212.8亿元，同比增长了49.9%。

利润端详同进展不俗，2025年包摄于母公司鼓吹的净利润为17.6亿元，同比增速达到62.2%；扣除非频繁性损益后的净利润为17.4亿元，同比增长63.5%。

利润增速跑赢了营收增速，带动公司合座毛利率从2024年的28.2%进步到了29.6%，加多了1.4个百分点。

若是聚合前几年的数据来看，公司在2021年营收为91.5亿元，资格了两年的稳重期后，在2024年和2025年迎来了边界的大爆发，胜利跨入两百亿梯队。

市集与产物：国内铺边界，外洋最赢利

生意作念大了，得看钱是从哪几个口袋里掏出来的。九号公司的收入结构呈现出极其清亮的“单干”。

先看地域。国内市集是全齐的边界发动机。2025年境内营收133.5亿元，占总收入的62.7%，撑捏起了公司这两年的高增长。但国内竞争热烈，境内毛利率为25.8%。

而境外市集固然营收占比下落至37.3%（79.3亿元），但毛利率高达36.0%，篮球投注app比国内高出10.2个百分点，孝顺了全公司45.3%的毛利润。

（2025年报）

再看产物线，公司完成了主营业务的透彻顶住。2021年时，均衡车和滑板车占据了70.0%的营收；但到了2025年，这块老业务营收降至43.3亿元，占比仅剩20.3%，且毛利率较旧年下滑至27.7%。

拔帜树帜的是电动两轮车，2025年该业务狂揽118.6亿元营收，占比跃升至55.7%，毛利率也稳步进步至23.8%，成为九号全齐的救援。

此外，小九体育做事机器东说念主业务固然营收仅20.0亿元（占比9.4%），但凭借52.4%的高毛利率，孝顺了16.6%的毛利润，是优质的利润补充。

（2025年报）

对上游具语言权，前端营销插足加多

现款流方面，2025年盘算推算步履产生的现款流量净额为44.4亿元。从现款流量表补充尊府可知，“盘算推算性应酬名堂的加多”一项达到了43.5亿元。

这诠释公司在普扫数算推算中，较猛进度地加多了对上游供应商应酬账款的占用。在制造业中，这响应出公司对上游产业链具备一定的语言权和议价智商，或者应用账期来支捏普通运营。

但在销售前端，用度开销正在加多。在各项用度中，2025年研发用度率为5.9%，处理用度率为5.6%，甩掉得齐格外稳重。

而销售用度在2025年砸下了18.8亿元，同比增速高达70.7%。这个增速远远寥落了营收49.9%的增速，导致销售用度率反弹至8.8%。

同期，2025年存货也加多了13.5亿元。这些数据标明，为了在两轮车市集赢得市集份额，公司在渠说念拓展和末端试验上的开支在真金白银地加大。

九号公司这几年的发展，在财务报表上响应出的是一次典型的交易样貌切换。

早年起家时，均衡车和滑板车占据7成营收，这属于依靠翻新单品赢得溢价的样貌。但到了2025年，电动两轮车占据了半壁山河，公司的体量也因此翻倍打破了两百亿。

这种切换在财务见解上带来了两个直不雅的收尾。一方面，大众单品带来的边界效应，让公司在面对上游供应链时领有了更强的议价权，多半的盘算推算性应酬名堂带来了充沛的盘算推算现款流，这是边界作念大后实打实的财务红利。

另一方面，切入受众更广、竞争更充分的大众市集，势必面对获客与渠说念拓展的压力。财报上存货全齐值的加多，以及增速达到70.7%的销售用度，便是这种业务属性在账面上的客不雅呈现。

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