每经记者｜蔡鼎每经裁剪｜毕陆名

据港交所官网，深交所创业板上市公司圣邦股份（SZ300661，股价67.45元，市值418.53亿元）于4月1日（周三）向港交所递交了二次上市央求，中金公司和华泰国际为联席保荐东说念主。据中国证监会的备案奉告书，圣邦股份拟刊行不跳跃约1.25亿股境外上市往常股并在港交所上市。

招股书数据披露，2023年、2024年和2025年（下称“请教期内”），圣邦股份的营收分辨达到26.16亿元、33.47亿元和38.98亿元，同期的年内利润分辨录得2.7亿元、4.91亿元和5.34亿元。

需要指出的是，圣邦股份2024年和2025年分辨赢得的政府援救为3784.4万元和1.01亿元。这意味着，公司政府援救在一年内增多了6322.8万元，超出其净利润的增量（4321.3万元）。要是剔除这部分政府援救，圣邦股份2024年的利润约为4.53亿元，2025年利润则下滑至约4.33亿元。也即是说，在2025年营收增长16.5%的布景下，其确凿的主买卖务盈利才智本体上是下滑的。

《逐日经济新闻》记者（下称“每经记者”）梳理圣邦股份港股招股书（起草版块，下同）还发现，公司在账面资金充裕且捏续进行大额理解与现款分成的布景下，其赴港进行股权融资的资金树立逻辑值得饶恕。其次，公司于2025年收购看法钞票，导致账面商誉增至逾3亿元，增多了潜在的钞票减值考量。此外，公司在高度依赖外部代工的形态下，对单一中枢供应商的采购比例曾跳跃50%，供应链相接度处于较高水平。

圣邦股份的钞票欠债表与现款流量施展呈现出资金充裕的特征。招股书披露，公司在请教期内积聚了较大鸿沟的现款储备。截止各请教期末，公司捏有的现款及现款等价物分辨达到13.03亿元、8.13亿元和11.81亿元。截止2025年末，公司账面上捏有悉数4.54亿元的依期入款，其中包括8181万元的流动依期入款与3.72亿元的非流动依期入款。

在捏有较多货币资金的基础上，圣邦股份将部分流动性干预了以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融钞票。各请教期末，公司捏有的流动性理解产物期末余额分辨达到7.69亿元、13.78亿元和13.4亿元。

从资金盘活频率来看，公司在理解产物的申购上保捏了较高的资金干预。把柄现款流量表数据，公司在请教期内购买理解产物支付的现款分辨达到23.32亿元、31.65亿元和50.8亿元。同期，公司出售理解产物收回的现款分辨为20.93亿元、25.64亿元和51.07亿元。

与大额购买理解产物并行的，是圣邦股份请教期内捏续的现款分成动作。招股书披露，圣邦股份请教期内分辨向鞭策宣派并支付了1.08亿元、4707.3万元和9506.2万元的现款股息，三年累计派发现款红利近2.5亿元。在利润分拨的机制联想上，公司在招股书中暗示，在合乎特定条目的情况下，将按不低于往日录得的可供分拨利润的10%分拨现款股息。

在公司本身领有较多流动性资源，且约略连年向鞭策派发现款红利的钞票结构下，继续向国际本钱市集刊行新股进行募资，或激励市集对于资金确凿用途伏击性的评估。

除财务维度的资金树立外，圣邦股份在钞票结构上的另一特征体当今其连年来通过外延式并购所积聚的商誉钞票。在集成电路联想行业，横向并购是获取特定中枢技艺或丰富产物矩阵的常见技能。但是，高于被收购看法可辨别净钞票公允价值的收购对价，会更动为母公司吞并钞票欠债表上的商誉，小九体育直播从而形成无形钞票减值的恒久变量。

招股书披露，圣邦股份的商誉在2023年和2024年分辨防守在8087.5万元和7869.2万元的水平。在2024年度，公司对原有的部分商誉证据了218.3万元的减值耗费，标明其过往的并购钞票在本体整合运营中存在一定的减值前例。到了2025年末，账面商誉余额顷刻间升至3.01亿元。

导致商誉在单一年度内发生大幅变动的中枢原因，在于公司在2025年内执行的钞票收购行为。圣邦股份在2025年完成了对感贤明能科技（常州）有限公司以及上海亿存芯半导体有限公司的股权收购。在吞并报表的管帐处理中，这两起并购往返分辨催生了1.51亿元和7122.5万元的新增商誉。这些商誉被分拨至对应的现款产生单元组别中，增多了企业钞票端的无形钞票比重。

由于半导体行业存在周期波动，且技艺研发或客户导入不足预期等不祥情趣身分较多，一朝被收购公司在整合后的事迹施展无法支捏当初的收购对价，圣邦股份将靠近商誉减值计提压力。在2025年商誉基数被垫高至逾3亿元的布景下，要是畴昔行业竞争加重导致看法公司的财务模子变化，相应的商誉减值将平直冲减母公司当期的买卖利润，对圣邦股份的举座盈利施展变成冲击。

在供应链处置维度上，圣邦股份的外部代工采购相接度数据一样是招股书中的中枢变量。四肢一家模拟集成电路公司，圣邦股份接纳“Fabless+”形态策画业务，专注于集成电路的研发和联想，同期将晶圆制造外包给值得相信的第三方协作伙伴。公司称，“这种形态是一项政策上风，使咱们约略将资源相接于电路联想、系统级建造及专科模拟工艺领域，同期无需承担领有制造身手所产生的本钱成本”。

招股书披露，请教期内，圣邦股份上前五大供应商的采购金额分辨达到15.18亿元、19.20亿元和21.81亿元，占各年度总采购额的比例分辨高达92.4%、92.3%和91%。在较高的前五大供应商相接度里面，公司对最大中枢供应商的依赖进度尤为彰着。

采购明细数据披露，“供应商A”的晶圆代工场在圣邦股份的供应链体系中占据了首要塞位。2023年，圣邦股份向“供应商A”的采购金额为9.06亿元，占往日公司总采购额的比例达到55.2%。2024年，圣邦股份向“供应商A”的采购鸿沟进一步扩大至11.04亿元，采购占比还是防守在53.1%的高位。

天然圣邦股份向“供应商A”的采购额占比在2025年回落至39.6%，但其向包括“供应商A”在内的前五大供应商的采购额共计占比仍防守在90%上方。

对于供应商的高相接度，圣邦股份在招股书中坦言，“依赖该等主要供应商使咱们靠近相接度及往返敌手风险。概不保证咱们日后与主要供应商保捏关联。此外，概不保证主要供应商不会更正业务范围或业务形态，亦不保证彼等将继续保有市集面位及声誉。如主要供应商的财务景色及策画事迹有任何枢纽不利变动，彼等与咱们的业务亦可能会受到枢纽不利影响”。

此外，较高的供应商依赖进度可能会影响圣邦股份在产业链高卑劣的议价空间。由于公司的“Fabless+”形态强调将自研工艺配方与特定晶圆厂的程序制程相交融，这种技艺绑定意味着较高的调度成本。要是中枢供应商要求调节晶圆代工价钱或缩减产能分拨，公司将处于相对被迫的地位。将中枢芯片的坐褥线转机至新的晶圆代工场，不仅需要糟践时候进行再行流片与可靠性考据，还需要干预测试资金。这种工艺绑定带来的调度成本，组成了公司在供应链层面的恒久考量。

针对公司一边大额理解、分成，一边赴港募资的合感性，以及供应商相接度高的问题，4月2日中午小九体育直播，每经记者向圣邦股份证券部发送了采看望题，但截止发稿未获公司回话。

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